નેધરલેન્ડ્સમાં પ્રોસ્પેક્ટસ જવાબદારી: જ્યારે સિક્યોરિટીઝની ઓફર માટે એકની જરૂર હોય

નેધરલેન્ડ્સમાં રોકાણકારોને સિક્યોરિટીઝ ઓફર કરવા માટે Autoriteit Financiele Markten (AFM) દ્વારા મંજૂર કરાયેલ પ્રોસ્પેક્ટસ જરૂરી છે, સિવાય કે કોઈ મુક્તિ લાગુ પડે. આ જવાબદારી EU પ્રોસ્પેક્ટસ રેગ્યુલેશનમાંથી આવે છે, જે સીધા ડચ કાયદામાં લાગુ પડે છે, અને તે જાહેર જનતાને ઓફર કરવાના કાર્ય દ્વારા શરૂ થાય છે, કંપનીના કદ અથવા કોઈપણ લિસ્ટિંગ દ્વારા નહીં. મોટાભાગના ડચ ભંડોળ એક મુક્તિ પર આધાર રાખે છે, અને તેથી વ્યવહારુ પ્રશ્ન એ છે કે કઈ મુક્તિ યોગ્ય છે અને તે હજુ પણ તમારે શું કરવાની જરૂર છે.

જ્યારે કોઈ ઓફર પ્રોસ્પેક્ટસ જવાબદારીને ટ્રિગર કરે છે

બે ઘટનાઓ આ જવાબદારીને અમલમાં મૂકે છે: નેધરલેન્ડ્સમાં જાહેર જનતાને સિક્યોરિટીઝની ઓફર, અને નિયમનકારી બજારમાં વેપાર માટે સિક્યોરિટીઝનો પ્રવેશ. જાહેર જનતાને ઓફરને વ્યાપકપણે સંદેશાવ્યવહાર તરીકે વ્યાખ્યાયિત કરવામાં આવે છે, કોઈપણ સ્વરૂપમાં અને કોઈપણ માધ્યમથી, જે ઓફરની શરતો અને સિક્યોરિટીઝ વિશે પૂરતી માહિતી આપે છે જેથી રોકાણકાર ખરીદી અથવા સબ્સ્ક્રાઇબ કરવાનો નિર્ણય લઈ શકે. ઇમેઇલ દ્વારા પ્રસારિત પિચ ડેક, સબ્સ્ક્રિપ્શન શરતો સાથે તમારી વેબસાઇટ પરનું પૃષ્ઠ, અથવા રોકાણકાર ન્યૂઝલેટરમાં નોંધ, આ બધું લાયક ઠરી શકે છે. કંઈપણ પર સહી કરવાની જરૂર નથી અને હાથ બદલવા માટે પૈસાની જરૂર નથી.

સ્થાપકો પહેલી વાત ખોટી રીતે નક્કી કરે છે. આ જવાબદારી ઓફર કરનાર સાથે જોડાયેલી છે, તેથી એક શેરધારક જે હાલના શેરને વિશાળ જૂથને વેચે છે તે જ રીતે પકડાય છે જેમ ઇશ્યુઅર નવી મૂડી એકત્ર કરે છે. તે ડચ BV પર એટલી જ સરળતાથી લાગુ પડે છે જેટલી લિસ્ટેડ NV પર. અને દસ્તાવેજને અનૌપચારિક કહીને, ડિસ્ક્લેમર ઉમેરીને, અથવા પ્રાપ્તકર્તાઓને રોકાણકારોને બદલે સંપર્કો તરીકે વર્ણવીને તેને બંધ કરવામાં આવતું નથી.

શું સિક્યોરિટીઝ તરીકે ગણવામાં આવે છે, અને શું બીજા શાસન હેઠળ આવે છે

સિક્યોરિટીઝ (ઇફેક્ટેન) એટલે ટ્રાન્સફરેબલ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ: શેર અને સમકક્ષ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ, બોન્ડ્સ અને અન્ય ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ, ડિપોઝિટરી રિસિટ્સ અને તેમને મેળવવાનો અધિકાર આપતા ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ. નોન-ટ્રાન્સફરેબલ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ પ્રોસ્પેક્ટસ શાસનની બહાર આવે છે, તેથી જ ખાનગી લોન કરાર અથવા દ્વિપક્ષીય કન્વર્ટિબલને પ્રોસ્પેક્ટસની જરૂર હોતી નથી, અને ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટને નોન-ટ્રાન્સફરેબલ તરીકે ડ્રાફ્ટ કરવું ક્યારેક સૌથી સરળ રસ્તો હોય છે.

પ્રોસ્પેક્ટસ શાસનની બહાર પડવાનો અર્થ એ નથી કે દેખરેખની બહાર રહેવું. એવા ભંડોળમાં ભાગીદારી જે તેના સહભાગીઓના સામૂહિક ખાતા માટે રોકાણ કરે છે તે રોકાણ સંસ્થામાં એકમો છે, જે મેનેજરને પ્રોસ્પેક્ટસ નિયમો હેઠળ નહીં પણ AFM દ્વારા દેખરેખ હેઠળ ભંડોળ શાસન હેઠળ લાવે છે. રોકાણને બિન-નાણાકીય સંપત્તિમાંથી વળતરના અધિકાર સાથે જોડતા સાધનો રોકાણના પદાર્થો હોઈ શકે છે, જેની પોતાની લાઇસન્સિંગ શાસન હોય છે. જ્યાં કોઈ સાધન આમાંથી કોઈપણમાં સરસ રીતે બંધબેસતું નથી, ત્યાં જવાબ સામાન્ય રીતે એ હોય છે કે તે એક કરતાં વધુ બંધબેસે છે; વર્ગીકરણ પ્રશ્ન માળખાની શરૂઆતમાં છે, અંતમાં નહીં.

પ્રોસ્પેક્ટસ નિયમનમાં મુક્તિઓ

આ નિયમનમાં એવી ઑફર્સની યાદી આપવામાં આવી છે જેને પ્રોસ્પેક્ટસની બિલકુલ જરૂર નથી. ડચ પ્રેક્ટિસમાં જે ઑફર્સ મહત્વપૂર્ણ છે તે ફક્ત લાયક રોકાણકારોને સંબોધિત ઑફર છે; લાયક રોકાણકારો સિવાય સભ્ય રાજ્ય દીઠ 150 થી ઓછા કુદરતી અથવા કાનૂની વ્યક્તિઓને સંબોધિત ઑફર; એવી ઑફર જ્યાં રોકાણકાર દીઠ લઘુત્તમ વિચારણા, અથવા પ્રતિ યુનિટ મૂલ્ય, ઓછામાં ઓછું EUR 100,000 હોય; અને હાલના કર્મચારીઓને તેમના એમ્પ્લોયર દ્વારા શેરની ઑફર.

આ મુક્તિઓ ગણતરીમાં લેવામાં આવે છે, અંદાજિત નહીં. ૧૫૦ વ્યક્તિઓની મર્યાદા સંપર્ક કરાયેલા વ્યક્તિઓની ગણતરી કરે છે, રોકાણ કરનારા વ્યક્તિઓની નહીં, અને તે સભ્ય રાજ્ય દીઠ માપવામાં આવે છે. ૩૦૦ સંપર્કોને ડેક મોકલવાથી અને બાર સબ્સ્ક્રિપ્શન્સ પ્રાપ્ત કરવાથી તમે મુક્તિમાં આવતા નથી. લાયક રોકાણકાર એ એક વ્યાખ્યાયિત શબ્દ છે જે MiFID II હેઠળ વ્યાવસાયિક ગ્રાહકો પર નકશા બનાવે છે; એક શ્રીમંત ખાનગી વ્યક્તિ આપમેળે તેમાંથી એક નથી, જોકે જો પ્રક્રિયાનું પાલન કરવામાં આવે તો તેઓ પસંદ કરી શકે છે. કોનો સંપર્ક કરવામાં આવ્યો હતો, કઈ ક્ષમતામાં અને કયા આધારે, તેની તારીખવાળી સૂચિ રાખવી એ એક વર્ષ પછી મુક્તિ સાબિત કરે છે.

ડચ મુક્તિ અને AFM માહિતી દસ્તાવેજ

EU મુક્તિઓની સાથે, નેધરલેન્ડ્સ નાની ઑફર્સ માટે નિયમન દ્વારા પરવાનગી આપવામાં આવતી રાષ્ટ્રીય મુક્તિનો ઉપયોગ કરે છે. EU લિસ્ટિંગ એક્ટમાં સુધારા 5 જૂન 2026 ના રોજ અમલમાં આવ્યા હોવાથી, બાર મહિનાના સમયગાળા દરમિયાન ગણતરી કરાયેલ કુલ વિચારણામાં તે થ્રેશોલ્ડ EUR 12 મિલિયન છે, જે ઇશ્યુઅર અને તેની જૂથ કંપનીઓમાં એકસાથે ગણવામાં આવે છે. વધારાને તબક્કામાં અથવા સમાન જૂથમાં એન્ટિટીમાં વિભાજીત કરવાથી ગણતરી ફરીથી સેટ થતી નથી.

ડચ મુક્તિ એ મફત પાસ નથી. તેના પર આધાર રાખતી ઓફર AFM ને અગાઉથી જાણ કરવી જોઈએ, અને એક પ્રમાણિત માહિતી દસ્તાવેજ AFM ને સબમિટ કરવો જોઈએ અને ઓફર પહેલાં જાહેરમાં ઉપલબ્ધ કરાવવો જોઈએ. દસ્તાવેજ એક નિર્ધારિત ફોર્મેટનું પાલન કરે છે અને ચેતવણી આપે છે કે ઓફર પ્રોસ્પેક્ટસ દેખરેખની બહાર છે, જેથી રોકાણકારો જોઈ શકે કે તેઓ શું મેળવી રહ્યા છે અને શું મેળવી રહ્યા નથી. AFM સામગ્રીને મંજૂરી આપતું નથી, પરંતુ તે આ ઓફરોનું નિરીક્ષણ કરે છે, અને દસ્તાવેજમાં ગેરમાર્ગે દોરતા નિવેદનો ઓફર કરનારને રોકાણકારો પ્રત્યે સુપરવાઇઝરી કાર્યવાહી અને નાગરિક જવાબદારી બંનેનો સામનો કરવા માટે ખુલ્લા પાડે છે.

ચૂકવવાપાત્ર ભંડોળ આકર્ષવું: એક અલગ પ્રતિબંધ

બીજો નિયમ એ છે કે જે ઘણા બધા ધિરાણને પકડી પાડે છે જેણે પ્રોસ્પેક્ટસ શાસનને અવગણ્યું છે. નાણાકીય દેખરેખ અધિનિયમ (Wet op het financieel toezicht, Wft) ના કલમ 3:5 હેઠળ, વ્યવસાય દરમિયાન બંધ વર્તુળની બહાર જાહેર જનતા પાસેથી ચૂકવવાપાત્ર ભંડોળ આકર્ષવા, મેળવવા અથવા રાખવા પર પ્રતિબંધ છે, સિવાય કે તમે બેંક હોવ અથવા મુક્તિ લાગુ પડે. લોન નોટ્સ, બોન્ડ્સ અને ધિરાણ-આધારિત ક્રાઉડફંડિંગ બધામાં ચૂકવવાપાત્ર ભંડોળનો સમાવેશ થાય છે.

આ મુક્તિઓ પ્રોસ્પેક્ટસ મુક્તિઓ સાથે આંશિક રીતે સમાંતર રીતે ચાલે છે, ઉદાહરણ તરીકે જ્યાં પ્રોસ્પેક્ટસ પ્રકાશિત થયું હોય અથવા જ્યાં ભંડોળ પ્રતિ પક્ષ દીઠ ઓછામાં ઓછા EUR 100,000 ની રકમમાં આકર્ષિત કરવામાં આવે છે, પરંતુ તે સમાન નથી. તેથી, ધિરાણને પ્રોસ્પેક્ટસ જવાબદારીમાંથી મુક્તિ મળી શકે છે અને તે હજુ પણ કલમ 3:5 નો ભંગ કરે છે. બે પ્રશ્નોના જવાબ અલગથી આપવા પડશે, અને બીજો પ્રશ્ન સૌથી વધુ ચૂકી જાય તેવો છે.

ક્રાઉડફંડિંગ અને લાઇસન્સ સાથે આવતા રૂટ્સ

પ્લેટફોર્મ દ્વારા ભંડોળ એકત્ર કરવાથી નિયમનકારી બોજ બદલાય છે પરંતુ તેને દૂર થતો નથી. EU માં કાર્યરત ક્રાઉડફંડિંગ સેવા પ્રદાતાઓને AFM દ્વારા નેધરલેન્ડ્સમાં આપવામાં આવેલા યુરોપિયન ક્રાઉડફંડિંગ સેવા પ્રદાતા નિયમન હેઠળ લાયસન્સની જરૂર હોય છે, અને પ્રોજેક્ટ માલિક બાર મહિનાના સમયગાળામાં લાઇસન્સ પ્રાપ્ત પ્લેટફોર્મ દ્વારા EUR 5 મિલિયન સુધી ભંડોળ એકત્ર કરી શકે છે. તે શાસનમાં પ્લેટફોર્મ રોકાણકારોના પરીક્ષણો, મુખ્ય રોકાણ માહિતી શીટ અને પ્રતિબિંબ સમયગાળો ચલાવે છે; તેની બહાર, તે ફરજો તમારા પર આવે છે.

બે અન્ય રૂટ પોતાના લાઇસન્સ ધરાવે છે. રોકાણ ભંડોળનું સંચાલન કરવા માટે AFM સાથે અધિકૃતતા અથવા, થ્રેશોલ્ડથી નીચે, નોંધણીની જરૂર પડે છે, જે હળવા શાસન હેઠળ છે જે હજુ પણ તમે કેવી રીતે માર્કેટિંગ કરી શકો છો તે પ્રતિબંધિત કરે છે. અન્ય લોકોને રોકાણ સેવાઓ પૂરી પાડવા માટે, ઉદાહરણ તરીકે સિક્યોરિટીઝ મૂકવા અથવા તેમના પર સલાહ આપવા માટે, રોકાણ પેઢી લાઇસન્સ જરૂરી છે. પોતાના શેર જારી કરતી કંપની રોકાણ પેઢી નથી; સલાહકાર જે ફી માટે ઇશ્યૂ મૂકે છે તે હોઈ શકે છે. ડચ કંપનીઓ માટે ફાઇનાન્સિંગ અને સિક્યોરિટીઝ પરની અમારી માર્ગદર્શિકા વાણિજ્યિક રૂટ અને તેમની સાથે આવતા સુરક્ષા અધિકારોને આવરી લે છે, અને ફાઇનાન્સિંગ કરાર પરની અમારી નોંધ કરાર સાથે જ સંબંધિત છે.

પૈસા એકઠા થયા પછી શું થાય છે

જે કંપનીઓના સાધનોને ટ્રેડિંગમાં મંજૂરી આપવામાં આવી છે, તેમના માટે માર્કેટ એબ્યુઝ રેગ્યુલેશન સીધી લાગુ પડે છે. અંદરની માહિતી શક્ય તેટલી વહેલી તકે જાહેર કરવી જોઈએ સિવાય કે જાહેરાતમાં વિલંબ માટેની શરતો પૂરી થાય અને વિલંબ દસ્તાવેજીકૃત કરવામાં આવે અને પછીથી સૂચિત કરવામાં આવે. આંતરિક યાદીઓ રાખવી જોઈએ અને અદ્યતન રાખવી જોઈએ. વ્યવસ્થાપક જવાબદારીઓ નિભાવતા વ્યક્તિઓ અને તેમની સાથે નજીકથી સંકળાયેલા વ્યક્તિઓએ તેમના વ્યવહારોને સૂચિત કરવા જોઈએ. તેનાથી વિપરીત, આંતરિક ડીલિંગ અને માર્કેટ મેનીપ્યુલેશન પરના પ્રતિબંધો, સૂચિબદ્ધ હોય કે ન હોય, દરેકને બંધનકર્તા છે.

અનલિસ્ટેડ કંપનીઓની પોતાની જવાબદારીઓ હોય છે. સબ્સ્ક્રિપ્શન દસ્તાવેજોમાં આપેલી રોકાણકારની માહિતી પહોંચાડવી આવશ્યક છે. શેરહોલ્ડર રજિસ્ટર સચોટ રાખવા જોઈએ, અને BV માં શેરના કોઈપણ ટ્રાન્સફર માટે નોટરીયલ ડીડની જરૂર પડે છે. મની લોન્ડરિંગ વિરોધી નિયમો હેઠળ ક્લાયન્ટ ડ્યુ ડિલિજન્સ ડ્યુટી આવનારા રોકાણકારોને લેતા પક્ષોને લાગુ પડે છે, અને KYC તપાસ પરનો અમારો લેખ સમજાવે છે કે તે ચેકમાં શું શામેલ છે.

જો ઓફર આખરે મુક્તિ ન હોય તો શું થશે?

પ્રોસ્પેક્ટસ વિના સિક્યોરિટીઝ ઓફર કરવી જ્યાં કોઈપણ મુક્તિ લાગુ પડતી નથી તે પ્રોસ્પેક્ટસ નિયમનનો ભંગ છે, અને AFM દંડ ચુકવણી અથવા વહીવટી દંડને આધીન આદેશ લાદી શકે છે અને તેનો નિર્ણય પ્રકાશિત કરી શકે છે. જે કંપની હજુ પણ ભંડોળ એકત્ર કરી રહી છે, તેના માટે પ્રકાશન સામાન્ય રીતે વધુ નુકસાનકારક અડધું હોય છે.

સિવિલ પરિણામો અલગ અને ઘણીવાર મોટા હોય છે. જે રોકાણકારે અધૂરી અથવા ગેરમાર્ગે દોરનારી માહિતીના આધારે સબ્સ્ક્રાઇબ કર્યું હોય તે નુકસાનીનો દાવો કરી શકે છે, અને કેટલાક સંજોગોમાં સબ્સ્ક્રિપ્શન ખોલી શકે છે, જે પહેલાથી જ ખર્ચાયેલી ઇક્વિટીને દેવામાં ફેરવે છે. જે ડિરેક્ટરોએ દસ્તાવેજો પર સહી કરી હતી તેઓ વ્યક્તિગત રીતે ખુલ્લા પડી શકે છે જ્યાં ખોટી માહિતી પૂરતી ગંભીર હોય. આમાંથી કંઈ પણ AFM પહેલા પગલાં લે છે તેના પર નિર્ભર નથી: પીડિત રોકાણકાર સીધા સિવિલ કોર્ટમાં જઈ શકે છે. એટલા માટે મુક્તિ વિશ્લેષણ અને ઓફર દસ્તાવેજની ચોકસાઈ એક કવાયતની બે બાજુઓ છે, અને શા માટે બંને પ્રથમ અભિગમ અપનાવવામાં આવે તે પહેલાં લેખિતમાં હોવા જોઈએ.

વિદેશી રોકાણકારો અને રોકાણ તપાસ

જ્યાં રોકાણકાર વિદેશી હોય અથવા જ્યાં લક્ષ્ય સંવેદનશીલ ક્ષેત્રમાં કાર્ય કરે છે ત્યાં એક અલગ અવરોધ લાગુ પડે છે. ડચ રોકાણ સ્ક્રીનીંગ એક્ટ, વેટ વેઇલીગીડ્સટોટ્સ ઇન્વેસ્ટરિંગેન, ફ્યુઝીઝ એન્ડ ઓવરનેમ્સ, 1 જૂન 2023 થી લાગુ થયો છે અને જરૂરી છે કે મહત્વપૂર્ણ પ્રદાતા અથવા સંવેદનશીલ ટેકનોલોજી ધરાવતી કંપનીમાં નોંધપાત્ર પ્રભાવ પ્રાપ્ત કરવા માટે પૂર્ણ થાય તે પહેલાં બ્યુરો ઓફ ઇન્વેસ્ટરિંગેનને જાણ કરવામાં આવે. જે વ્યવહારને સૂચિત કરવામાં આવવો જોઈતો હતો તે સસ્પેન્ડ અથવા અનવાઉન્ડ થઈ શકે છે, તેથી સ્ક્રીનીંગ પ્રશ્ન ક્લોઝિંગ ચેકલિસ્ટને બદલે ટર્મ શીટમાં રહે છે. અમારી M અને A ચેકલિસ્ટ ટ્રાન્ઝેક્શન સમયપત્રકમાં આ ક્યાં બેસે છે તે નક્કી કરે છે.

રોકાણકારોનો સંપર્ક કરતા પહેલા શું સમાધાન કરવું

પહેલા નક્કી કરો કે તમે શું જારી કરી રહ્યા છો અને તે ટ્રાન્સફરેબલ છે કે નહીં, કારણ કે તે એક જ પસંદગી નક્કી કરે છે કે કયો નિયમ લાગુ પડે છે. પછી નક્કી કરો કે તમે કોનો સંપર્ક કરશો અને તેને રેકોર્ડ કરશો, જેથી તમે જે મુક્તિ પર આધાર રાખો છો તે પછીથી ફરીથી બનાવવામાં આવે તેના બદલે પહેલા દિવસથી જ દસ્તાવેજીકૃત થાય. બીજા હપ્તા પહેલા બાર મહિનાના જૂથના કુલ રકમ તપાસો, પછી નહીં. પ્રોસ્પેક્ટસ પ્રશ્નથી અલગથી લેખ 3:5 તપાસો. અને ઑફર દસ્તાવેજીકરણ તમારી ઑફિસ છોડતા પહેલા તેની સમીક્ષા કરાવો, કારણ કે મુક્તિ એવા દસ્તાવેજને સુધારી શકતી નથી જે જોખમોને ખોટી રીતે દર્શાવે છે.

Law and More નેધરલેન્ડ્સમાં સિક્યોરિટીઝ ઓફરિંગ, મુક્તિ અને AFM માહિતી દસ્તાવેજ, Wft હેઠળ લાઇસન્સિંગ પ્રશ્નો અને વ્યવહારોમાં જવાબદારીઓની તપાસ અંગે જારીકર્તાઓ, સ્થાપકો અને રોકાણકારોને સલાહ આપે છે. અમારું વિહંગાવલોકન જુઓ કોર્પોરેટ કાયદો, અથવા સંપર્ક કરો Law & More B.V. તમારી ઓફર બહાર પડે તે પહેલાં.